作者：Randall Osborne

今年第二季度生物技术产业的赢利情况令人失望。近期，不断有临床试验失败的消息传来，投资者对任何利好的消息都会产生质疑。对整个产业的评价已经跌到了90年代中期以来的最低点。

这到底算是好消息，还是坏消息呢？完全取决于你如何去看待这个问题。“crisis”在中文里是“危机”的意思，它有两重含义：一层含义是“危险”，另一层含义则代表“机遇”。但并不是所有的人都这么看，尤其是那些首席执行官们。

对投资者而言，可能还需要时间去考虑下一步如何行动。Merrill Lynch公司分析师Eric Ende认为，股票投资者即将会得到正确的市场估价。

Ende告诉BioWorld Financial Watch的记者，在生物技术产业市值是否被低估这一点上还存在着巨大的争议。纵观过去，他认为目前的市值是正常的。Salomon Smith Barney公司的Elise Wang也赞同他的观点，并称现在的市值已经接近底线，快到了进行“底钓”的时候了。

分析师Michael King在5月中旬与Robertson Stephens共同写的一份研究报告中称，自2000年12月以来，市场反应相对平淡。在这段时间里，许多预期的药物没有获得批准，批准下来的与被否决的药物相当。King已经跳槽到了Banc of America Securities LLC公司。

King在研究报告中称，在过去两年里，FDA已经变得越来越保守了，尤其是对那些无关紧要的细节。许多药物并非申请直接被否决，而是要经历很多的挫折。因此对大家来讲，利好事件被延迟了，而非完全蒸发掉。

根据美国股票交易生物技术指数(BTK)，事情在5月中旬并不是很乐观。

根据King的观点，投资者对生物技术股票的惩罚是正确的，但可能过于严厉了一点。一点小的利好消息的火星就可能将整个产业重新烧得红起来。

Ende认为值得为此煽风点火。今年初和去年的抛售纠正了市场的“基因组歇斯底里”发作，使市值重新又回到了一个合理的水平。他说，生物技术产业的长期走势应该还是很强劲的，在未来几年里增长速度有可能会达到顶峰，接近21%，市赢率的增长有可能会接近25%。在此之前，增长速度不宜过快。

同时，Ende说，上周的BTK指数为380，这恰好等于1991年1月4日至今的市场价格收入增长和市赢率的均值。

Ende告诉BioWorld Financial Watch的记者说，股票下跌最严重的时期可能已经过去了，但生物技术股已经在精神上遭受了重创。投资者已经开始谈FDA色变了。人们开始关注临床数据可能带来的风险。投资者似乎对赢利考虑的更多了。

Ende说，人们需要看到一些药物真正获得批准，看到真正令人兴奋的新药临床数据，这样人们才能真正感受到生物技术领域的不断革新。他迫切希望看到一些生物技术公司能够尽快打破僵局。

他补充说，可能还要等一年到一年半的时间才会有好消息传来。到那时，各公司的增长率可能会维持在20%以上。增长潜力是会让人惊讶的，他举出了Gilead Sciences、IDEC Pharmaceuticals、Amgen、MedImmune、NPS Pharmaceuticals等公司。

上个月，在NPS公司的重组甲状旁腺激素药物Preos (以前称为ALX1-11)遇到制造问题时，Ende曾建议将该公司股票由“强力推荐购买”改为“推荐购买”。该药物目前正在进行包括2600名患者在内的III期临床试验。  

Ende说，人们还是应该对Preos治疗严重的骨制疏松症抱有信心，只是该药物的推出时间变的难以预测了。

他说，如果NPS不能够解决目前这些问题，他们可能会有一些麻烦，人们应该对此持观望态度，在过去的几周里他已经说过多次了。  

对Gilead公司来说，他们的抗反转录药物Viread (tenofovir disoproxil fumarate)的销售可能会超过预期的想象。他们的乙型肝炎治疗药物adefovir在亚洲和拉丁美洲的销售权已经在今年4月以4000万美元转让给了GlaxoSmithKline plc公司，预计在今年年底就能够上市。Ende预计Viread的销售额在2002将达到1.86亿美元，在2003年将达到3.5亿美元，Gilead在2002年将会实现赢利，未来的收入将以超过35%的比率增长。

总之， Ende预计赢利的生物技术公司将会由去年的32个上升到今年年底的45个，尽管很多公司的收入报告从去年第四季度起就非常令人失望的。

Ende 说，IDEC公司主要产品非何杰金氏淋巴瘤治疗药物Rituxan (rituximab)今年的销售增长率由去年的84%降低到现在的29%，但是他们的晚期非何杰金氏淋巴瘤治疗药物Zevalin (ibritumomab tiuxetan)今年2月份又获得了批准，尽管该药物不属于医疗保险的支付范围之内仍然卖得很好。

他们还有风湿性关节炎、哮喘和银屑病的治疗药物正在开发之中。

Amgen公司的每股赢利率将会迅速的增长，他们拥有一系列新药，其中包括： Aranesp (darbepoetin alpha,第二代红细胞生长促进剂)、Neulasta (pegfilgrastim, 第二代白细胞生长促进剂)和Enbrel (etanercept, Amgen公司吞并Immunex公司所获得的风湿性关节炎治疗药物)。

Aranesp的销售收入将达到20亿美元。他们的银屑病治疗药物Enbrel也有可能获得批准的，该药物的II/III期临床试验数据将会在今年年底出来。FDA可能会在2003年批准Immunex/Amgen公司在罗德艾兰的生产厂。这些因素都会造成该公司股票的攀升。

MedImmune公司的婴儿高发性呼吸道合胞病毒感染治疗药物Synagis (palivizumab)在2001-02年度的销售收入有望达到7.10亿美元，但是该公司更需要其鼻病毒疫苗FluMist获得批准。该药物是他们并购Aviron公司后获得的，被FDA延迟批准。

他预计，如果FluMis获得批准，MedImmune公司的股票价格将会达到30美元/股。 Ende没有详细地谈Aviron或MedImmune公司，他说，FDA最近延迟了很多药物的批准，在这种非常时期它会背受谴责的。  

他说，FDA自身也有麻烦。他们人员不足，又缺乏领导。但现实是他们在努力工作着，他们的工作就是要保护公众的利益。很多公司提交的数据确实存在缺陷，这些公司也正在改正。

（EVOLVE  译, Dale 校——基因潮编译，未经同意请勿转载）

 摘自 基因潮